几年前，达拉斯联储前主席Dick Fisher坚持优先考虑非常规货币政策的副作用。然而，当他在决策中谈到量化宽松时，没有人听他的。现任主席Robert Kaplan决定继承前任的做法，目前美联储似乎是受市场预期的推动来选择立场。他表示，美联储不应忘记宽松政策的成本，例如企业举债大量进行股票回购和收购。

Kaplan在周一发表的文章中写道，“货币宽松并非‘免费’。我担心，在这个当口上增加货币刺激，将导致经济中过剩和失衡的累积，最终事实可能是管理起来即困难又痛苦。”

达拉斯联储的经济学家团队表示，当前经济扩张中的低通胀问题在于，通胀的结构性因素盖过了周期性因素。长期、中期和短期的周期相互作用掩盖了我们想要衡量的效果，对吧？

在周期性因素下，我们需要了解在扩张期间众所周知的动态——劳动力短缺(低失业率)推动工资增长，而工资增长导致总消费需求增加。面对不断增长的销售额，企业提高价格。

结构部分稍微复杂一些，但可以分为两部分——劳动力老龄化和消除市场(价格)权力的技术解决方案的增长。根据经验观测值，美国的工资增长率与员工的年龄成反比：

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上图显示的是，随着时间的推移，上世纪50年代出生、具有不同受教育程度的白人男性的工资增长变动。指标是根据周期性因素调整的，即在中性劳动力市场条件下计算，这时的新增职位空缺增长率与劳动人口增长率相一致。显然，随着老年劳动力在劳动力总量中占据多数，工资上涨的压力自然会消退。此外，众所周知，随着年龄的增长，消费在可支配收入中所占的比例下降，从而抑制了总需求。因此，过度储蓄降低了经济中的借贷成本。

关于技术解决方案，我们讨论的是降低交易成本，增加消费者寻找他们想买的商品的最佳价格的便利性。换句话说，一家决定提价的公司可能会面临客户的流失，因为随着时间的推移，寻找更便宜的选择变得更容易，也更便宜……你可能已经确定，我们谈论的是优步、爱彼迎等公司。

由于没有任何特别的优势，价格权力在市场上被拉平，这限制了企业可能的加价，因此给工资带来了压力(见价格-工资设定关系)。借款成本处于历史最低水平，提供技术解决方案的企业被视为消除市场价格权力的唯一受益者，投资者向他们投入这么多资金并不令人意外，尽管在最初阶段他们是烧钱的(就像优步那样)。

企业失去市场权力，不得不越来越重视将成本降至最低，他们可能会发现，为举债进行的回购和并购交易提供资金很有吸引力。低利率和降息过程将导致经济的这种负担增加。Kaplan在他的文章中反复强调这一点，并因此强烈支持在经济形势变得更加明朗之前利率变动的暂停期限延长。

然而，当美联储已经落后于市场预期，被迫降息时，谁还会注意呢？因为市场认为，7月份利率保持在当前水平的可能性为0(%)：

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