The Mismatch

Нулевые ставки

История процентных ставок с 1310 года, в валютах, которые были резервными в каждой исторической эпохе.

Сейчас ставки упираются в нулевой барьер, и власти ломают голову, как бы его преодолеть, чтобы не допускать кризисов. «Пандемический кризис» показал, что инвесторы пока что верят в их запал. Надолго ли?

Finfeed

Летние тренды

В результате интервенции центробанков три основных тренда пока остаются в силе согласно Bank of America:

1) ликвидность / создание резервов центробанками движет цены активов;

2) цена на кредит (гособлигации и IG) движет акциями

3) отсутствие продаж в тех акциях и кредите (облигациях), отсутствие покупок в банковских акциях и акциях Value.

Между тем, техи США в последние 6 месяцев чрезвычайно выигрывают у банков США: подобное было в кризисных 1999 и 2008. Согласно BofA c начала марта депозиты в этих банках выросли на $2,2 трлн, а кредитование лишь на $0,5 трлн, остальное осталось в ликвидных активах.  На неделе - отчёты банков за 2кв.

BofA видит сохранение бычьих драйверов до конца лета, после чего потребуется рост прибылей, чтобы ралли расширилось до акций Value.

Пока не повысятся ожидания по экономике и % ставкам, банки не будут повышать кредитование. А значит и реальное создание "новых денег" и инфляция будут пока ограничены. До сентября?

EconomicState

На графике, дефицит бюджета США к июню 2020 г по сравнению с предыдущим годом за тот же период.

В обзоре июньского дефицита бюджета Congress Budget Office сообщил, что в прошлом месяце США потратили рекордные $1.105 трлн, что на $763 млрд больше по сравнению с прошлым годом. Дефицит бюджета за 9 месяцев стал ошеломляющим и составил $2.7 трлн. В июне 2020 г он достиг $863 млрд и стал больше, чем дефицит за весь любой год с 2013 по 2018-й. Он увеличился в 101 раз по сравнению с дефицитом в $8 млрд в июне прошлого года.

По данным CBO, рекордный дефицит является следствием "экономических сбоев, вызванных пандемией коронавируса 2020 г, и реакции федерального правительства на нее, включая действия администрации и принятие четырех законодательных актов". Поступления сократились на $92 млрд до $242 млрд, что составило $3.1 трлн, что на 8.3% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это сильнейшее падение со времен финансового кризиса 2008 г и оно говорит, что США, возможно, уже находятся в рецессии.

***

Диаграмма демонстрирует рост мировой денежной массы по отношению к мировому ВВП

За последние три месяца ФРС выпустила исторический объем ликвидности, пытаясь поддержать экономику страны и избежать длительного спада. Новые триллионы цифровых денег привели к увеличению денежной массы, рекордному со времен Великой депрессии.

Джим Рейд из Deutsche Bank пишет, что видит в этих действиях четкое намерение центральных банков разжечь глобальный инфляционный пожар. Однако, есть серьёзные основания не верить в подобный сценарий.

Во-первых, темпы роста денежной массы сократились, поскольку ФРС уже снизила темпы накачки ликвидности за последний месяц.

Во-вторых, значительная часть увеличения денежной массы в марте была связана с тем, что компании использовали кредитные линии, компенсируя потерянные доходы, а не как инструмент расширения.

В-третьих, стимулы только компенсируют потерянный доход и вряд ли будут повторяться в том же масштабе.

И возможно, что доходность трежерис скоро будет отрицательной по всей длине кривой.

Post_economics

Россия и ОПЕК обсудят увеличение добычи нефти после рекордного сокращения.

Саудовская Аравия и большинство участников сделки ОПЕК+, в которую входит и Россия, поддерживают идею смягчить ограничения на добычу нефти в августе, рассказали The Wall Street Journal источники в альянсе. Увеличение добычи рассматривается на фоне появления признаков того, что спрос на нефть возвращается к нормальному уровню, отмечает газета.

Ключевые члены ОПЕК и союзники организации во главе с Россией намерены провести переговоры в среду в формате веб-конференции, пишет WSJ. В случае принятия изменений, предлагаемых саудовцами, страны ОПЕК+ смягчат ограничение добычи на 2 млн баррелей в сутки (до 7,7 млн баррелей), сообщили собеседники газеты. «Думаю, что если ОПЕК будет цепляться за ограничение добычи для поддержания цен, это будет самоубийство», — заявил WSJ знакомый с рассуждениями саудовцев источник.

О намерении стран ОПЕК+ ослабить ограничения на добычу и онлайн-совещании в среду сообщает и Bloomberg. Агентство указывает те же цифры — по его данным, страны будут решать, следует ли еще на месяц сохранить ограничение на 9,6 млн баррелей в сутки или снизить его до показателя в 7,7 млн баррелей. В условиях восстанавливающегося спроса государства-члены склоняются ко второму варианту, заявили Bloomberg несколько делегатов. Более того, график отгрузок на август уже установлен, поэтому такой курс более или менее закреплен, отметил один из источников.